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根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止今年5月18日，當(dāng)月城投債券發(fā)行規(guī)模僅402.07億，但是今年前四個(gè)月中，除了春節(jié)期間的2月份只發(fā)行了2661.98億外，其它三月發(fā)行數(shù)都超過(guò)6000億，所以市場(chǎng)上有一部分言論認(rèn)為需要警惕城投違約風(fēng)險(xiǎn)的攀升。
提醒風(fēng)險(xiǎn)是沒(méi)啥問(wèn)題，提前意識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn)源，做好防范措施，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率就很低，有風(fēng)險(xiǎn)源不可怕，可怕的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)源不重視。
實(shí)際上，僅看今年的發(fā)行數(shù)據(jù)并不能說(shuō)明什么問(wèn)題，要分析數(shù)據(jù)就要把最近的數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)看。
一、先看，2021年前四月與2019年上半年城投債發(fā)行數(shù)據(jù)比較
去年是疫情的特殊時(shí)期，整個(gè)融資環(huán)境都比較寬松，所以參考價(jià)值不大，我們先看疫情前2019年的城投債發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)。
根據(jù)《中國(guó)城投發(fā)展報(bào)告2020》，我們可查到在疫情前的2019年，城投債共發(fā)行了4098只，發(fā)行規(guī)模為3.4萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)了43.59%。
有了2019年的數(shù)據(jù)后，我們?cè)倩剡^(guò)頭來(lái)看今年的數(shù)據(jù)，如下圖：
實(shí)際上，2021年的1-4月份城投債共發(fā)行了21898億，已經(jīng)超過(guò)了2019年全年發(fā)行規(guī)模的64%。前面四個(gè)月才跑了全年時(shí)間進(jìn)度的三分之一啊，哪怕是五月份和六月份城投債一只不發(fā)，今年上半年城投債的發(fā)行量都是超過(guò)了疫情前2019年全年的一半。
去細(xì)查2019年上半年城投債的發(fā)行量，如下圖：
當(dāng)時(shí)據(jù)鵬元資信的康正宇介紹，2019年上半年城投債只發(fā)行1939只，共計(jì)1.596萬(wàn)億，2019年上半年的發(fā)行量實(shí)際上是遠(yuǎn)低于今年前四個(gè)月的水平的。所以僅看一個(gè)月的數(shù)據(jù)就去下結(jié)論，往往還是比較勉強(qiáng)的，充其量也就是可以看成一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。
二、再看，2014-2019年城投債發(fā)行情況
也是根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，如下圖：
最近數(shù)年最困難的是2017年，當(dāng)年只發(fā)行了2.0萬(wàn)億左右的城投債券，凈融資額只有5892億，比2016年發(fā)行的2.57萬(wàn)億，同比減少了22%左右，因?yàn)楫?dāng)年是去杠桿，所以融資環(huán)境收緊得非常厲害，緊接著的就是2018年的P2P暴雷，也偶見(jiàn)城投非標(biāo)違約的案例報(bào)道，實(shí)際上到了2018年凈融資額也才6737億，當(dāng)年日子也不太好過(guò)，全年融資規(guī)模才2.49萬(wàn)億，比2016年的時(shí)候都還少，在2018年時(shí)，股票和基金的表現(xiàn)也不理想，城投債非標(biāo)違約的案例增加，到了2019年城投債凈融資額超過(guò)1.2萬(wàn)億，全年共發(fā)行了約3.39萬(wàn)億，日子才開(kāi)始好過(guò)。2020年時(shí)最寬松的，各品種城投債發(fā)行數(shù)量達(dá)到5,574只，融資規(guī)模達(dá)到43,703.24億元，分別較2019年全年同比增長(zhǎng)了31%和24%。所以去年的日子也比較好過(guò)。
今年前4月發(fā)行規(guī)模就達(dá)到了2.19萬(wàn)億，截止到5月18日為2.23萬(wàn)億，今年有很大概率還是會(huì)超過(guò)去年的發(fā)行水平，因?yàn)榻衲曛饕€是處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，融資環(huán)境整體還是會(huì)比較寬裕。
三、5月份城投債發(fā)行規(guī)模減少就成了風(fēng)向轉(zhuǎn)變的“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”？
個(gè)人是不贊同的風(fēng)向標(biāo)變化的觀點(diǎn)，5月份上中旬發(fā)行減少的原因估計(jì)只有兩個(gè)。一個(gè)是前面四個(gè)月都已經(jīng)發(fā)行超過(guò)2萬(wàn)億了，很多該發(fā)的城投債都已經(jīng)提前下發(fā)，拿去復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)去了，所以把發(fā)行速度緩一緩就很正常。
另一個(gè)主要原因是，今年的2021年1~4月份，地方債合計(jì)發(fā)行1.67萬(wàn)億元，低于2020年同期的1.90萬(wàn)億元。進(jìn)入5月份后，各個(gè)地方的地方債也要開(kāi)始發(fā)行，估計(jì)5月份會(huì)有1.3萬(wàn)億左右的地方債等著要發(fā)行。
實(shí)際上城投債也好，地方債也罷，那不都是屬于地方上的債務(wù)啊，實(shí)際上的風(fēng)險(xiǎn)差異比較小，如果城投債和地方債同時(shí)大量發(fā)行，如果你是投資者，你買誰(shuí)。城投債更多屬于隱形債務(wù)，票面利率一般能在上6,7個(gè)點(diǎn)，各個(gè)省發(fā)行的地方債，無(wú)論是一般債也好，專項(xiàng)債也罷，一般票面利率只有三點(diǎn)幾，僅僅比國(guó)債收益率稍微高一點(diǎn)點(diǎn)，當(dāng)要大量發(fā)行地方債時(shí)，把城投債的規(guī)模降下來(lái)也是合情合理的，反正債券融資的錢都是拿給地方上去發(fā)展經(jīng)濟(jì)。
實(shí)際上如果真要研究好城投債，不僅要了解當(dāng)月數(shù)據(jù)，還要了解當(dāng)年以及過(guò)去數(shù)年的數(shù)據(jù)，而且城投債僅僅是地方上的一部分，還有一般債、專項(xiàng)債、政府性基金收入，一般公共預(yù)算收入，甚至還有非標(biāo)融資等等，只有把這些數(shù)據(jù)全部結(jié)合起來(lái)看，才能得出更準(zhǔn)確的判斷，實(shí)際上也只有監(jiān)管層上面的人才擁有最全面的信息，也要相信，永遠(yuǎn)都會(huì)有更有能力的人存在，至于其他人和機(jī)構(gòu)嘛，絕大多數(shù)都只能掌握部分信息，您真想去正面打探內(nèi)部信息，一句：機(jī)密文件，謝絕查閱。
所以啊，買了城投債的人啊，還是該干嘛干嘛去吧，沒(méi)事別瞎操心，很多事情不是一個(gè)平民小老百姓該操心的事。
因?yàn)楸疚纳婕暗降臄?shù)據(jù)信息比較MG，所以只在公眾號(hào)里面推送，其它地方就不再推送。
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