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長期來看，我國水務(wù)行業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟形勢繼續(xù)向好，全國GDP穩(wěn)定增長，城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提高，有助于提高水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)運營效率，工業(yè)增加值增速逐步提高，可有效拉動工業(yè)用水需求；隨著我國國民環(huán)保意識的提升，水務(wù)行業(yè)新領(lǐng)域市場前景廣闊，預(yù)計長期內(nèi)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)定向好。
來源：南京卓遠
作者：金佳龍
水務(wù)行業(yè)是城投企業(yè)參與較早的領(lǐng)域之一，近年來隨著生態(tài)文明建設(shè)上升為國家戰(zhàn)略、污染防治被列入經(jīng)濟工作三大攻堅戰(zhàn)，各類政策及改革目標漸漸清晰，行業(yè)細分領(lǐng)域和新興業(yè)務(wù)成為研究熱點，在即將步入“十四五”之際，城投企業(yè)需做好相應(yīng)謀劃工作。
一、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
（一）概念及分類
圖1 水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈示意圖
（二）產(chǎn)業(yè)鏈上下游及參與主體
以污水處理為例，行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)主要包括排出污水的工業(yè)行業(yè)、污水設(shè)備制造業(yè)、污水處理廠建筑工程業(yè)等，工業(yè)污水和居民污水通過污水處理后再排入自然。污水處理行業(yè)的參與者主要有產(chǎn)品和設(shè)備提供商（包括污水處理藥劑、污水處理設(shè)備、污水管網(wǎng)、檢測儀器等）、工程建設(shè)承包商和水務(wù)設(shè)施運營商等。
圖2 污水處理產(chǎn)業(yè)鏈及主要參與方
（三）行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及城投企業(yè)參與情況
水務(wù)業(yè)務(wù)有典型的區(qū)域性壁壘，一般有能力的城市都會優(yōu)先扶持本地相關(guān)企業(yè)，隨著近年來環(huán)保熱度的攀升，可以看到不少公司（包括各地城投公司）開始從工程建設(shè)切入水務(wù)行業(yè)；而在相關(guān)設(shè)備方面，因為更多的涉及技術(shù)壁壘因素，一般不受地理區(qū)域的阻隔。
目前，我國重資產(chǎn)水務(wù)投資集團第一梯隊主要集中在北控水務(wù)集團有限公司、北京首創(chuàng)股份有限公司、天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保集團股份有限公司、上海實業(yè)環(huán)境控股有限公司和中國光大水務(wù)有限公司等，上述企業(yè)資本實力、融資優(yōu)勢、運營管理能力和政府資源均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，因資金實力雄厚、水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈較完整、運營經(jīng)營豐富而具備較強的競爭優(yōu)勢。上述企業(yè)的業(yè)務(wù)區(qū)域已涵蓋全國主要省份，其所在區(qū)域內(nèi)存在一定的進入壁壘。
從全國主要城投企業(yè)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)情況來看，水務(wù)板塊作為城建板塊中為數(shù)不多的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，可以支撐城投企業(yè)融資需求，已成為城投企業(yè)主要的布局領(lǐng)域。近年來，隨著生態(tài)文明建設(shè)和污染防治上升為國家戰(zhàn)略，各地政府開始重視環(huán)保產(chǎn)業(yè)，比較常見的做法是將下屬水務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)進行整合，形成包含水務(wù)投融資和供排水一體化、廠網(wǎng)一體化運營的綜合性集團公司。同時借助水務(wù)行業(yè)市場化發(fā)展，一些布局較早的城投通過引入先進的技術(shù)和管理手段，迅速提高公司實力，業(yè)務(wù)板塊上涉足環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈更多細分領(lǐng)域，區(qū)域布局上借助PPP模式從區(qū)域壟斷性企業(yè)發(fā)展為全國性企業(yè)，或者謀求上市。
表1 城投公司水務(wù)板塊上市公司基本情況
數(shù)據(jù)來源：2018年企業(yè)年報
政策推動也導致行業(yè)進入者眾多，而傳統(tǒng)水務(wù)巨頭也進一步擴張。行業(yè)新進入者攜資本進入，傳統(tǒng)巨頭持續(xù)擴張，加劇行業(yè)競爭的同時，也倒逼行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)不斷完善自身管理運營體制，提高服務(wù)水平，對行業(yè)整體發(fā)展起到一定的推動作用。
二、政策環(huán)境及發(fā)展趨勢研判
長期來看，我國水務(wù)行業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟形勢繼續(xù)向好，全國GDP穩(wěn)定增長，城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提高，有助于提高水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)運營效率，工業(yè)增加值增速逐步提高，可有效拉動工業(yè)用水需求；隨著我國國民環(huán)保意識的提升，水務(wù)行業(yè)新領(lǐng)域市場前景廣闊，預(yù)計長期內(nèi)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)定向好。
（一）宏觀政策由“量”向“質(zhì)”轉(zhuǎn)變
以污水處理行業(yè)為例，從政府規(guī)劃的投資中可以看出，政府對城鎮(zhèn)污水處理的關(guān)注點主要是淘汰落后產(chǎn)能，提高污水處理的質(zhì)量和效果。城鎮(zhèn)提標改造等將是城鎮(zhèn)污水處理市場新的增長點，相關(guān)企業(yè)在未來應(yīng)著力提高污水處理的質(zhì)量，加大研發(fā)力度，積極研發(fā)和采用新技術(shù)，更新并使用更先進的處理工藝，不斷提高出水水質(zhì)，降低管網(wǎng)漏損率，優(yōu)化污水處理效率，做到“提質(zhì)增效”。
（二）鄉(xiāng)鎮(zhèn)水務(wù)市場藍?？臻g巨大
國家高度重視農(nóng)村環(huán)境污染問題，在政策和資金上均予以大力支持。結(jié)合水質(zhì)改善要求和國家重大戰(zhàn)略部署，“十三五”期間，全國農(nóng)村環(huán)境綜合整治重點為“好水”和“差水”周邊的村莊，涉及1805個縣（市、區(qū)）12.82萬個建制村，約占全國整治任務(wù)的92%。在目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)水務(wù)市場普及率偏低、政府高度重視農(nóng)村環(huán)境整治并在政策和資金上給予大力支持的背景下，鄉(xiāng)鎮(zhèn)水務(wù)這片藍海即將迎來高速增長階段。
（三）企業(yè)向水環(huán)境綜合治理商轉(zhuǎn)變
2015年國務(wù)院出臺的“水十條”標志著我國水環(huán)境治理進入新階段，遠期規(guī)劃目標至2030年。未來，水治理將不再停留在單純的污水治理和截污管網(wǎng)等末端層面，而將轉(zhuǎn)變?yōu)榘搭^控制、過程阻斷以及末端治理等全過程，涉及治理、修復以及生態(tài)景觀等多個環(huán)節(jié)的綜合治理模式。近年來水治理各個細分領(lǐng)域的細則逐步出臺，對于污水治理、黑臭水體治理、海綿城市建設(shè)等細分領(lǐng)域提出具體要求，也標志著水治理開始走向綜合化和多元化，相關(guān)企業(yè)也需要做出相應(yīng)的轉(zhuǎn)變，從單一的污水處理逐步走向水環(huán)境的綜合治理。
（四）投融資模式創(chuàng)新
2014年起財政部和發(fā)改委開始大規(guī)模推廣PPP模式。2017年7月，財政部等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項目全面實施PPP模式的通知》，要求政府參與的新建污水、垃圾處理項目全面實施PPP模式。PPP模式引入社會資本實現(xiàn)利益共享、風險共擔以及長期合作，解決了政府的資金問題并幫助政府進行角色轉(zhuǎn)換，有效提升水務(wù)行業(yè)的發(fā)展水平，使行業(yè)近年來得到了快速發(fā)展。
表2 傳統(tǒng)模式與PPP模式對比
三、城投企業(yè)參與行業(yè)的優(yōu)劣勢分析
（一）優(yōu)勢分析
水務(wù)行業(yè)天然適合城投企業(yè)大力發(fā)展，其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾方面。一是行業(yè)性質(zhì)與從城投企業(yè)定位吻合。水務(wù)行業(yè)屬于市政公用事業(yè)范疇，從最初的政府行政化運營到目前市場化運營，其公益屬性都不會改變，而城投企業(yè)作為地方政府城市建設(shè)和社會發(fā)展的參與者，成立之初就負有很高的社會使命，參與污水處理行業(yè)符合其本源，可以保證行業(yè)始終以社會效益為先。二是城投企業(yè)參與水務(wù)行業(yè)可實現(xiàn)政府和企業(yè)的雙贏。城投企業(yè)市場化、實體化轉(zhuǎn)型需要依靠水務(wù)行業(yè)這類具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目作為抓手，通過深入實施項目，一方面可以提高公司實體化運作能力，提高其資產(chǎn)質(zhì)量，另一方面也可以逐步完善城市公用設(shè)施。此外，通過本級政府控制的城投企業(yè)對城市公用設(shè)施進行運營和管理也能保證政府對項目質(zhì)量的把控和國資布局的優(yōu)化。三是城投企業(yè)具有獨特的資源優(yōu)勢。城投企業(yè)擁有來自政府方的資源優(yōu)勢和壟斷優(yōu)勢，與政府部門有天然的公共關(guān)系優(yōu)勢，這有利于其更容易獲取項目。
（二）劣勢分析
近年來，水務(wù)行業(yè)市場化的深入推廣，外資、民營和上市公司憑借其雄厚的實力、多年的運營經(jīng)驗，正在通過合資經(jīng)營、收購兼并等手段積極進入國內(nèi)市政水務(wù)市場，并逐步成為市政項目建設(shè)的中堅力量，對地方城投企業(yè)造成了巨大競爭壓力，地方城投企業(yè)參與水務(wù)行業(yè)存在的劣勢主要體現(xiàn)為體制機制不靈活、專業(yè)技術(shù)水平的落后、管理和運行效率不高、融資能力不足等。
四、城投企業(yè)參與行業(yè)的建議
（一）由重“工程”向重“運營”轉(zhuǎn)變
我國水務(wù)行業(yè)起步較晚，目前發(fā)展還不成熟不完善，新建工程的市場需求較大，相關(guān)企業(yè)的營業(yè)收入多來自工程類項目，運營類收入占比一直較低。但工程類項目受政策、經(jīng)濟形勢等宏觀因素影響較大，波動程度較高，使企業(yè)面臨的風險增加。
未來，隨著我國水務(wù)行業(yè)的進一步發(fā)展和成熟，新建產(chǎn)能逐步飽和，從“工程”轉(zhuǎn)向“運營”將是大勢所趨。企業(yè)應(yīng)將提高自身運營能力放在重要地位，隨著在建工程陸續(xù)完工投入運營，預(yù)計未來運營類收入占比會逐步提升。隨著運營類收入占比的增加，污水處理企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流將同時得到優(yōu)化，這將帶動整個水處理行業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展。
（二）加強政企合作
當前，生態(tài)文明建設(shè)和污染防治大背景下，行業(yè)市場廣闊，資金需求大，僅依靠政府資金和城投企業(yè)融資無法滿足。新階段PPP模式興起源自于解決地方債務(wù)問題的大背景，雖然當前監(jiān)管依然較嚴，但作為地方政府融資的正門，對環(huán)保行業(yè)也無疑是一個機遇：以環(huán)境績效為核心的污染治理評價體系與公私合營付費機制可以天然匹配，既可以有助于解決環(huán)保項目一次性投資較大的問題，更能將運營績效放在突出位置，使政府與社會資本利益一致。
（三）挖掘細分領(lǐng)域，逐步完善水務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局
隨著PPP模式的深入推進，全國性的水務(wù)公司規(guī)模不斷擴張，行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)新增業(yè)務(wù)機會被不斷壓縮。另一方面，除了傳統(tǒng)的供水與污水以外，在近年來持續(xù)的政策推動下，黑臭水體治理、海綿城市建設(shè)、農(nóng)村水環(huán)境治理等領(lǐng)域需求快速增長，相關(guān)規(guī)劃文件也已出臺，預(yù)計會在“十四五”時期迎來行業(yè)發(fā)展爆發(fā)階段，未來將成為水務(wù)市場的重點發(fā)展領(lǐng)域，市場前景廣闊。具備條件的城投企業(yè)可以積極嘗試，抓住水務(wù)板塊新的細分市場機遇。