當前位置 ： 首頁 》新聞咨詢訊 》公司動態(tài) 去年國辦密文發(fā)布的“35 號文”（《關于金融支持融資平臺債務風險化解的指導意見》），提出了一系列關于地方政府債務化解的要求。各類融資渠道趨于收緊，對城投當前的投融資和未來發(fā)展產生了重大影響。一時間各種信息泥沙俱下，如管中窺豹，只得一斑。那么神秘的“35號文”究竟有哪些內容，本期資訊通過對各類文件的甄別整理，結合近期多地調研訪談，形成35號文政策內容匯編，以供參考。
一、“35號文”要點
1、目的與背景：該文件是國務院辦公廳關于金融支持融資平臺債務風險化解的指導意見，目的在于防范和化解融資平臺等地方債務風險，促進經濟平穩(wěn)健康發(fā)展。
2、總體要求和基本原則：強調總體要求，按照中央經濟工作會議、中央政治局會議部署，落實化解地方債務風險方案，嚴格控制增量債務，穩(wěn)妥處置存量債務。基本原則包括統(tǒng)籌協(xié)調、上下聯(lián)動，分類施策、突出重點等。
3、融資平臺債務定義與范圍：明確融資平臺債務的定義，包括貸款、債券、非標等金融債務，排除隱性債務和未納入隱性債務但須由地方政府承擔償還責任的債務。
4、債務風險化解措施：提出多種措施，如債務重組、債務置換，支持今明兩年到期的融資平臺債務，特別關注重點12省份。（天津、內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏）
5、嚴控融資平臺債務增量：要求金融機構嚴格控制對融資平臺的新增融資，并強化對政府投資項目融資的管控。
6、長效機制建立：包括建立融資平臺查詢系統(tǒng)、常規(guī)化債務監(jiān)測機制、完善市場敏感性債務的監(jiān)測預警和應急處置機制等。
7、配套政策支持：涉及政策保障、激勵機制建立和不良貸款轉讓核銷政策的優(yōu)化。
8、組織保障：強化各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）、相關部門和金融機構的組織保障和責任。
9、“35號文”對于城投平臺分類
未來地方國有企業(yè)將被劃分為三類：地方政府融資平臺、按照地方政府平臺管理的國有企業(yè)、普通國有企業(yè)，并對不同類型的企業(yè)實施差異化的融資政策。（短期和長期視角下，新的分類對城投發(fā)展有何影響？可參考前文35號文城投新分類后有什么影響？——從融資到產業(yè)，神形兼?zhèn)浞接幸黄斓?/a>。
二、債券融資
（一）各類地方國有企業(yè)債券融資政策
1、對于地方政府融資平臺，只能借新還舊且不包含利息，不能新增融資。
2、對于參照地方政府平臺管理的國企，根據(jù)省市區(qū)域不同，實施差異化限制，12個高風險重點省份只能借新還舊，其他省份在省級政府出具同意文件的情況下，可以新增融資。（12個高風險重點省份為：天津、內蒙、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏）
3、對于普通國有企業(yè)，可以新增融資但是債務自己負責償還。
（二）如何理解“3899”名單
據(jù)業(yè)內消息，為判斷地方國有企業(yè)性質，對其融資進行監(jiān)管，借新還舊發(fā)債主體新名單已經下發(fā)至地方及各監(jiān)管機構部門，共涉及3899家主體 ，因此被稱為“3899名單”。（各城投主體如何判斷自己是否處在名單內？詳見前文名單內城投只能借新還舊？“3899名單”自查攻略請查收那么，如何正確地理解“3899”名單的內涵呢？
首先，名單內主體與以市場口徑認定的城投之間存在出入，數(shù)量可能并不準確；二是，名單內城投發(fā)債僅限借新還舊，無法新增融資。名單外主體雖然發(fā)債權限相對較多，但是其受到的審查也更加嚴格；三是，名單制的核心是鎖定城投涉隱主體，一方面允許其借新還舊化解存量債務，一方面嚴禁其新增債券融資，具體到執(zhí)行層面還有待進一步明確；四是，是否被納入名單不能作為判斷城投信用資質好壞的標準。名單內城投的存量隱債雖被官方承認，但是其存在自身的造血能力不足，轉型難度較大等缺陷，倘若借新還舊債券到期時，自有資金不足或再融資受限，疊加區(qū)域財政狀況不佳，債券償還仍有風險。
（三）“3899”名單制是否被實施
根據(jù)企業(yè)預警通數(shù)據(jù)，自9月名單制傳出后至2023年12月中旬，一級市場發(fā)行城投債數(shù)量共計2424只，其中借新還舊類2087只，占86%，比2021年26%、2022年41%上升了很多；發(fā)債總金額為17091.08億元，其中借新還舊的金額為12534.77億元，占73.34%。由此可見名單制后交易商協(xié)會確實收緊了債券發(fā)行限制，絕大多數(shù)城投債只能用于借新還舊。
（四）“統(tǒng)借統(tǒng)還”模式
除“3899”名單制，關于城投發(fā)債，11月23日路透社還披露一則新消息，相關部門要求12個重點省份政府制定“穩(wěn)妥可行”的融資平臺債券存量規(guī)模今明兩年壓降計劃和年度發(fā)債計劃，這12個重點省份可在年度債券發(fā)行額度內“統(tǒng)借統(tǒng)還”，支持資質較好融資平臺承接弱資質融資平臺借新還舊債券發(fā)行額度。
“統(tǒng)借統(tǒng)還”的模式是歷史上第一次出現(xiàn)，省一級制定債券發(fā)行額度，在額度內統(tǒng)借統(tǒng)還，意味著融資平臺債務從身份上的回歸，回歸到曾經的“準財政”定位。省內額度可以在不同平臺之間調劑，這是對債券發(fā)行額度資源的最大化利用。弱資質平臺的發(fā)債成本高，好資質平臺的發(fā)債成本低，為了能夠更好地利用寶貴的發(fā)債額度，可以通過好資質平臺來發(fā)債，對弱資質平臺進行債務幫扶。這樣在降低融資成本的同時，也對發(fā)債額度進行優(yōu)化管理。
（五）債券新增與“借新還舊”
1、交易所公司債
目前交易所鼓勵產業(yè)，對申報主體分城投類和產業(yè)類進行分別審核：
第一關：主體是否涉及紅線（參考“3899”名單和《地方政府隱性債務主體名單》），涉及則借新還舊；
第二關：考察母公司、子公司、擔保人。重要子公司在“3899”名單，視同母公司在名單，重要子公司在隱債名單，母公司一事一議，基本較難；母公司在“3899”名單及隱債名單，子公司受影響；擔保人在兩類名單，視同。如涉及上述紅線將影響申報債券；
第三關：判斷是否為產業(yè)類主體。按照“3+1”產業(yè)類資產、收入和利潤的指標要求與wind城投分類，若符合則認定為產業(yè)主體，正常新增融資；
若第三關未過，則認定為一般城投，將進入第四關：一事一議，綜合判定?？疾炱渌巺^(qū)域是否為高風險區(qū)域、區(qū)域債務顏色是否為綠色、一般公共預算收入是否小于50億元、是否觸發(fā)三號指引重點關注指標，優(yōu)質區(qū)域優(yōu)質城投有新增機會。
2、交易所企業(yè)債
（1）《47號文》提出12個重點省份嚴格管控新增政府投資類項目，推遲或停止建設使用投資不到一半的項目建設，企業(yè)債以募投項目為主，12個重點省份短期內通過企業(yè)債實現(xiàn)額度新增難度較大；
（2）發(fā)行人本部涉隱債，無法新增，子公司亦受影響。發(fā)行人本部無隱債，核心子公司涉隱債，本部仍可正常申報；
（3）“3899”名單外申報主體可新增余額不得超過地級市范圍內名單外存量企業(yè)債券到期余額；（主體不在“3899名單” ，但穿透后子公司在“3899名單”的，按照“3899名單”計算余額）；“3899名單”內的申報主體可新增余額不得超過地級市范圍內名單內的存量企業(yè)債券到期余額；
（4）省級或者授權地市級（國家級新區(qū)可以視為地市級）政府需要出文，出文內容要求；
①需要省級政府明確：發(fā)行主體是否在報送國務院的平臺名單內；地市級區(qū)域內具有融資平臺性質的企業(yè)已經申報企業(yè)債券XX億元，未超過相應企業(yè)全年企業(yè)債券到期規(guī)模XX億元；保證已申報金額不超過該地區(qū)同類主體已發(fā)行企業(yè)債券到期金額。
②需要寫明發(fā)行人的全稱、社會信用代碼、現(xiàn)在申報的企業(yè)債券要素、募集資金用途；政府是否予以支持。能出文，則可以繼續(xù)推進；省/市政府文件為先決條件。
3、交易商協(xié)會產品
目前交易商協(xié)會也嚴格參照名單制，對各省匯報的城投名單和隱債名單內主體實行借新還舊。
名單外主體審核政策：
（1）申報借新還舊的，需要同級或以上政府出文可借新還舊。
（2）申報新增融資的，根據(jù)城建類企業(yè)“3+1”指標，按照收入、現(xiàn)金流、資產以及wind城投分類進行綜合判定，符合要求給予新增額度，不符合要求則需要同級或以上政府出文，轉為借新還舊。
實際上，現(xiàn)在金融部門對城投公開債券均持謹慎態(tài)度，如之前證監(jiān)會亦提出要強化城投債券風險監(jiān)測預警，把公開市場債券和非標債務“防爆雷”作為重中之重。這意味著，現(xiàn)在的存量城投債券確實已經變得很稀缺，短久期則屬于相對優(yōu)質的標的。后續(xù)各城投主體應當如何應對，改善融資現(xiàn)狀，詳見前文“35號文”后城投如何突破“借新還舊”——城投產業(yè)化轉型最新案例參考。
（六）城投標債保兌付
1、對于城投標債，明確至少要在2025年以前力保。
2、央行通過設立流動性工具（SPV）來支持城投平臺償付標債，同時省級政府要提供抵押物。
3、允許省級城投繼續(xù)發(fā)債，用于下屬區(qū)縣級平臺的債券償還。
三、銀行信貸
（一）相關政策
目前各行基本參照對于債券融資的要求執(zhí)行，但是“地方政府融資平臺”和“參照地方政府融資平臺管理的國企”的名單暫不清楚，這一名單應大于“3899名單”，按業(yè)內人士的說法有1.8萬家以上。名單內的融資平臺，均需嚴格控制新增貸款，屬于12個重點省份的，需由各行總行審批；其余各省份融資平臺新增貸款，也必須提級審批。
（二）國有銀行入局助力地方政府債務化解
據(jù)業(yè)內說法，金融部門要求國有銀行積極參與地方政府債務化解工作，以降低地方政府債務風險。具體措施包括讓利為先，對存量地方債務進行展期、降息，并發(fā)放貸款置換今明兩年到期債券。以下是一些建議的措施：
1、央行設立“緊急貸款”，為地方政府暫難償還的債務（包括公開債券及非標貸款）提供“緊急性”的流動性支持。但最長期限不得超過兩年，僅可用于“緊急”事項。此舉與之前提到的“35號文”相對應，即省級政府需要提供抵押物等擔保措施。
2、調整后的貸款期限不得超過10年（原則上），調整后的貸款利率不得低于（同期限）國債利率。調整后的還款方式應做到每年還本比例至少達到10%（即十年內要還完且每年都有還本計劃）。目前10年期國債利率為2.7%左右，僅和國有銀行的存款利率相當。
3、對于2024年前到期的相關債務風險化解工作，明確可維持五級分類正常，且不納入征信管理。對于已出問題的債務可自主核銷，相關情況不納入考核。
4、以銀行為代表的債權人要讓利，系統(tǒng)重要性銀行在化解地方債務風險方面要擔責，但應堅持“保本微利”原則。
四、非標融資
“35號文”對于非標的影響如下：
1、城投非標的融資需求上升，但監(jiān)管態(tài)度仍是強監(jiān)管、防暴雷，金交所清理整頓，嚴控信托、資管、融資租賃等非標新增。
2、非標置換。以合規(guī)資金置換高成本非標債務，優(yōu)化債務結構、降低融資成本。
3、壓降非標利率?，F(xiàn)階段，非標融資成本普遍較高，因此為化解地方債務風險，非標利率還需繼續(xù)壓降，同時清退高息融資渠道。
五、債務管控
未來每個省會根據(jù)當?shù)谿DP規(guī)模與社融增速進行債務管控，如要求債務規(guī)模不能超過GDP規(guī)模、債券增速不能超過當?shù)厣缛谠鏊俚?。一旦超過上述要求，新增債務便只能用來借新還舊。
此外，特殊再融資債券可能會放量發(fā)行。除了之前明確的1萬億-1.5萬億特殊再融資券正常發(fā)行外，政府還可以再發(fā)行1萬億地方政府債券，用于償還工程款，這將進一步幫助地方政府解決債務問題，降低債務風險。
六、“335要求”
根據(jù)“35號文”，僅第三類普通國有企業(yè)在債券融資方面不受限制，那么什么是“普通國企”呢？可參見前文《35號文城投新分類后有什么影響？——從融資到產業(yè)，神形兼?zhèn)浞接幸黄斓亍?，第三類國企應按?ldquo;產業(yè)類”的定位謀求發(fā)展，并在資產、收入、利潤三方面滿足“335要求”：
即非經營性資產（城建類資產）占總資產比重不超過30%；
非經營性收入（城建類收入）占總收入比重不超過30%；
財政補貼占凈利潤比重不得超過50%。
交易所和交易商協(xié)會也會認真審核其業(yè)務、資產和利潤構成，以判別其產業(yè)屬性。