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隨著“一攬子化債”穩(wěn)步推進，城投融資持續(xù)收緊，相關(guān)城投“市場化經(jīng)營主體”的表述幅增加。同時2023年大批城投宣布退出政府融資平臺，引發(fā)市場對城投轉(zhuǎn)型的關(guān)注和思考。

根據(jù)地方政府官方公告、企業(yè)官網(wǎng)發(fā)布的公告統(tǒng)計，2023年各地官宣“退出政府融資平臺”共計249家，其中16家為發(fā)債主體，占比6.43%（文末附詳細名單）。

一、2023年退出政府融資平臺城投的特征：

1、從區(qū)域畫像來看：退出政府融資平臺數(shù)量最多的省份為江蘇、河南、安徽(數(shù)量占比依次為85.9%、7.6%、3.6%)，合計占比約97.2%。

2、從主體評級分布來看：退出平臺主要為未評級或低評級公司。

3、從官宣公告的退出原因來看，大多為市場化轉(zhuǎn)型，占比約94.8%，剩余為隱形債務(wù)清零。由此可見，城投平臺市場化轉(zhuǎn)型已成為必然趨勢。

4、退出平臺中有16家為發(fā)債主體，債券存量規(guī)模合計414.38億元。(統(tǒng)計時間截至2024.1.5)

二、城投公司如何退出政府融資平臺？

一般而言退出類型有四種：因擔(dān)保關(guān)系解除退出監(jiān)管范圍，撤銷（債務(wù)已清零），并入其他平臺公司（債務(wù)轉(zhuǎn)移至其他平臺公司），以及市場化轉(zhuǎn)型為非平臺類國企。

綜合各地公告來看，城投平臺最主要的退出類型是轉(zhuǎn)型為非平臺類企業(yè)，一般表述為：“轉(zhuǎn)型為市場化運行主體，自公告之日起退出政府融資平臺，不再承擔(dān)政府融資職能，作為獨立市場主體依法自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。”

截至2024年1月7日，累計有122只已發(fā)或待發(fā)債券募集說明書顯示承諾發(fā)行人為“市場化經(jīng)營主體”，涉及發(fā)債城投85家，存續(xù)債券規(guī)模合計達到10688億元。

一、為什么城投要在發(fā)行文件中聲明自身是“市場化經(jīng)營主體”？

根據(jù)“35號文”的公開信息，地方國有企業(yè)被分為三類：

1、地方政府融資平臺，只能借新還舊且不包含利息，不能新增融資。

2、參照地方政府平臺管理的國有企業(yè)（針對新設(shè)平臺），對于參照地方政府平臺管理的國企，根據(jù)省市區(qū)域不同，實施差異化限制，12個高風(fēng)險重點省份只能借新還舊，其它省份在省級政府出具同意文件的情況下，可以新增融資。（12個高風(fēng)險重點省份為：天津、內(nèi)蒙、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏）

3、普通國有企業(yè)，可以新增融資，但是債務(wù)自己負(fù)責(zé)償還。

城投公司如果想要新增融資，作為第一、二類的公司來說，是比較困難的。只有成為第三類公司，也就是“市場化經(jīng)營主體”，才能夠新增融資。

二、表述為“市場化經(jīng)營主體”的城投公司呈現(xiàn)出哪些特點？

一是從行政層級看，主要為區(qū)縣級平臺和市級平臺；

二是從主體評級來看，公司主體信用評級在AA+級居多；

三是結(jié)合區(qū)域來看，主要分布在江蘇、山東、浙江等沿海發(fā)達省份。

四是傳統(tǒng)城建業(yè)務(wù)收入占比較高，仍然具備較強的城投屬性，但業(yè)務(wù)模式趨于市場化。

上述四個特征表明，這些表述為“市場化經(jīng)營主體”的城投公司具有一定的市場認(rèn)可度。同時，這類城投公司在區(qū)域內(nèi)具有較扎實的經(jīng)濟實力和資源稟賦能力，有著進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或市場化轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)土壤。

多位發(fā)布聲明的城投公司負(fù)責(zé)人表示對于自身公司定位來說，“市場化經(jīng)營主體”并非完全“去城投化”，主營業(yè)務(wù)仍與政府有很強的關(guān)聯(lián)性，但要剝離為政府融資的屬性。

一、先“救急”后“治本”，關(guān)注銀行化債細則。

從目前各省份的公開舉措來看，國有大行牽頭的銀團貸款是主要參與方式。銀團貸款是指由兩家或兩家以上銀行基于相同貸款條件，依據(jù)同一貸款合同，按約定時間和比例，通過代理行向借款人提供的本外幣貸款或授信業(yè)務(wù)。按照是否直接與貸款人簽署貸款合同又可分為直接銀團貸款和間接銀團貸款。

直接銀團貸款示意圖

間接銀團貸款示意圖

2023年12月8日，農(nóng)業(yè)銀行渝北支行牽頭的首筆5000萬元置換存量非標(biāo)債務(wù)“銀團貸款”，在渝北區(qū)屬國有公司重慶空港經(jīng)濟開發(fā)建設(shè)有限公司（下稱“重慶空港經(jīng)開”）投放落地。

據(jù)重慶空港經(jīng)開有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，目前由農(nóng)行渝北支行牽頭、中行渝北支行參團，已經(jīng)批準(zhǔn)“銀團貸款”6.068億元。“銀團貸款”比非標(biāo)債務(wù)的利息更低、貸款期限更長，能夠有效緩解企業(yè)的壓力，為其高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造更優(yōu)質(zhì)的環(huán)境。

二、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，從市場汲取資金。

不管是“35號文”，還是“3899借新還舊名單”，其本質(zhì)都是對城投平臺轉(zhuǎn)型的一種試探性思路。對于城投來說，無論名單內(nèi)外，轉(zhuǎn)型事宜都必須要提上日程且實質(zhì)性推進。最好的轉(zhuǎn)型時機永遠是現(xiàn)在。若在名單內(nèi)，不轉(zhuǎn)型意味著解決掉存量債務(wù)問題后將退出歷史舞臺；若在名單外，不轉(zhuǎn)型意味著生存發(fā)展的方方面面都受限，將在市場競爭中被迅速淘汰。總之，盡快以擁抱市場的姿態(tài)去推動轉(zhuǎn)型是大勢所趨。

轉(zhuǎn)型不是“轉(zhuǎn)性”，不是說城投公司一定不能再承擔(dān)基建投資、市政工程建設(shè)、公用事業(yè)等職能，相反多數(shù)城投公司還將繼續(xù)在推動地方建設(shè)、促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展方面發(fā)揮積極作用。多數(shù)城投平臺的職責(zé)就是通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為當(dāng)?shù)卣?、?jīng)濟提供服務(wù)，但在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對經(jīng)濟增長的支撐邊際遞減的背景下，城投轉(zhuǎn)型要因時而變，從服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進“內(nèi)循環(huán)”等角度為政府及區(qū)域提供服務(wù)。同時其在承接政府性業(yè)務(wù)時應(yīng)依照權(quán)責(zé)更加清晰對等的合同，采用符合法律和監(jiān)管要求的業(yè)務(wù)模式，確保自身在履行合同義務(wù)的同時能夠依法獲得合理的報酬。

有條件的城投公司在推動轉(zhuǎn)型時，不會止步于業(yè)務(wù)模式的規(guī)范化，而是要進一步謀求業(yè)務(wù)領(lǐng)域的延展和業(yè)務(wù)類型的豐富。不同區(qū)域的經(jīng)濟條件、資源稟賦、地方政府可提供的支持等均存在較大分化，城投轉(zhuǎn)型既不能盲目復(fù)制成功案例，也不能進入完全陌生的領(lǐng)域，在業(yè)務(wù)選擇上應(yīng)結(jié)合區(qū)域資源，先從自身擅長領(lǐng)域出發(fā)。比如鄉(xiāng)村振興、城市更新、雙碳達標(biāo)、科創(chuàng)投資等領(lǐng)域，都可在通過可行性論證的前提下積極嘗試。

基建業(yè)務(wù)是城投的強項，城投公司可以與市場專業(yè)機構(gòu)合作獲取較高的從業(yè)資質(zhì)，依托各類工程項目資源向建筑施工方和建材供應(yīng)商延伸，并逐漸滲透咨詢、造價、設(shè)計、監(jiān)理等環(huán)節(jié)。

公用事業(yè)、交通建設(shè)運營等業(yè)務(wù)具有極強的區(qū)域?qū)I性，風(fēng)險小、競爭小且能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但因涉及民生，準(zhǔn)入門檻高，資源多由當(dāng)?shù)卣瓶?，城投可以近水樓臺先得月。同時，城投在多年城市建設(shè)過程中沉淀了大量項目，可以將此類資產(chǎn)盤活運營，如物業(yè)管理、資產(chǎn)租賃、廣告運營等。在具體操作上可以引入專業(yè)化機構(gòu)合作運營，依托現(xiàn)有資產(chǎn)，輕量化運營。

對于絕大多數(shù)城投企業(yè)而言，可以選擇門檻相對較低的環(huán)衛(wèi)行業(yè)作為切入口，并發(fā)揮自身資源稟賦優(yōu)勢快速擴張?zhí)嵘?wù)能力。對于已有相關(guān)業(yè)務(wù)板塊的城投企業(yè)應(yīng)把握好先發(fā)優(yōu)勢，在強化現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，深挖客戶需求提供更多元化、更有附加值的服務(wù),建立標(biāo)準(zhǔn)化的管理流程和服務(wù)規(guī)范，打造示范項目,為異地擴張打基礎(chǔ)。